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白小姐特马图四不像

白小姐特马图四不像:迎接负利率 资产配置的新课题

时间:2019/9/20 13:15:52   作者:   来源:   阅读:0   评论:0
内容摘要:自2008年金融危机后,人类金融史上首次出现“负利率”。今年以来,随着新一轮全球降息潮的来临,越来越多国家距“负利率”一步之遥,全球负利率产品呈现扩散化趋势。“负利率时代”的来临为资产配置提出了新的课题,我们将通过两篇文章向大家介绍何为“负利率”,以及它对资产配置的影响。本文为上...
    自2008年金融危机后,人类金融史上首次出现“负利率”。今年以来,随着新一轮全球降息潮的来临,越来越多国家距“负利率”一步之遥,全球负利率产品呈现扩散化趋势。“负利率时代”的来临为资产配置提出了新的课题,我们将通过两篇文章向大家介绍何为“负利率”,以及它对资产配置的影响。本文为上篇,重点介绍什么是“负利率”,它出现的背景和运行机制如何;下篇将介绍目前各国“负利率”政策实施的效果如何,以及如何影响大类资产走势。

  “负利率”浪潮席卷全球

  8月21日,德国以创记录低位的-0.11%负利率发行30年期国债,是世界上首次有国家以负利率发行期限长达30年的国债,成为全球固定收益史上的里程碑事件。


  9月4日,前美联储主席艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)在CNBC采访中表示:“在全球各地都能看到负利率,蔓延至美国只是时间问题。” 根据荷兰合作银行(Rabobank)的预测,美联储将在2020年12月前将利率下调至零利率水平,届时在8次降息25bp之后,利率将回到0-0.25%。


  9月12日晚间,欧洲央行宣布降息10个基点至-0.5%,并重启QE(量化宽松)。此为欧洲央行自2016年以来的首次降息。


  什么是负利率:“零利率下限”的突破

  上文所提到的负利率指的都是名义利率。要想理解这一概念,先要区分清名义利率和实际利率。

  美国经济学家欧文•费雪最早对名义利率和实际利率做出定义,并指出了利率与通货膨胀的关系,即著名的“费雪效益”:

  名义利率=实际利率+通货膨胀率

  名义利率是以货币为标准计算出的利率,我们在生活中接触到的各种利率都是名义利率,如:银行的存贷款利率、有息债券的票面利率、投资理财产品的收益率等。而实际利率是剔除物价变动因素后,在货币购买力不变条件下的真实利率,在生活中影响到公司经营决策和人们投资消费行为的是实际利率。

  日常生活中,我们常会遇到实际利率为负的情况,当名义利率低于通货膨胀率时就会发生,比如当前国内一年期银行存款利率是1.75%,CPI是2.8%,名义利率赶不上物价涨幅,一年期银行存款的实际利率就是负的。

  而在传统金融理论体系中,隐含着名义利率下降极限为零的假设,即所谓“零利率下限”。简单来说,就是银行存款利率不能为负,否则储户把现金存入银行不仅得不到利息收入,还要倒贴银行利息支出,这是违背传统经济学常识的。

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